日期：2025-10-22 05:50:50
一连串的三季报预增公告，似乎预示着上市险企们将在本月交出不错的成绩单。
近日，新华保险（601336.SH，01336.HK）、中国财险（02328.HK）、中国人寿（601628.SH，02628.HK）三季报陆续“预喜”，预计前三季度净利润将实现同比大幅增长，涨幅在四成到七成左右。
“我们预计各上市险企三季度净利润在高基数下仍可实现高增长。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷团队表示。
从几张“预喜”公告信息来看，几家上市险企三季报净利润预增的主要推动力一致指向了资本市场上涨带来的投资收益高增。
上市险企接连预喜
新华保险10月13日晚间发布的前三季度业绩预增公告开启了上市险企三季报预喜的序幕。
公告信息显示，新华保险预计前三季度归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增长45%至65%。方正证券数据显示，如最终实现，新华保险累计和单季度利润规模将创历史新高，2025年前三季度利润超过2024年全年利润规模（262.3亿元）。得益于利润高增，公司ROE亦将创历史新高。
之后，人保财险和中国人寿陆续发布预喜公告，人保财险预计前三季度归母净利润同比增长40%到60%；中国人寿预计同比增幅则达50%到70%，前三季度归母净利润将达约1567.85亿元到1776.89 亿元。
综合来看，上述三家上市险企前三季度的归母净利润同比增长在四成到七成左右，多名分析师表示“大超预期”，此前方正证券对于中国财险和中国人寿的净利润同比增幅预测分别为36.7%及25.6%。
值得注意的是，这些险企业绩的大幅增长还是基于去年三季报的高基数之上。根据第一财经记者统计，去年五大A股上市险企（除上述三家险企外还包括中国太保及中国平安）前三季度共计收获归母净利润3190.26亿元，同比大增78.29%，创下历史同期最高水平。如按照目前上市险企的预增态势，今年前三季度上市险企的归母净利润水平或又将创造同期历史新纪录。
投资是主要驱动力
虽然截至10月20日并非全部上市险企都发布了业绩预增公告，但对于整体的板块业绩，业内分析师纷纷表示看好。
“板块业绩有望超预期。”方正证券研究所所长助理、金融首席分析师许旖珊团队在研究报告中称。
业绩超预期的主要驱动因素来自投资收益的提升。中国人寿在业绩预增公告中针对预增原因就表示，今年以来，股票市场回稳向好势头不断巩固，公司积极推进中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，持续优化资产配置结构，投资收益同比大幅提升。新华保险及人保财险在公告中亦有类似表达。
中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔分析称，2025年4月低点以来，A股走出“慢牛”行情，前三季度沪深300指数累计上涨约18%（其中第三季度单季上涨约18%），而2024年第三季度单季上涨16%（2024年前三季度累计上涨17%）。值得注意的是，相比2024年A股剧烈波动，2025年以来A股呈现温和上涨态势，且红利和成长板块轮番上涨带动赚钱效应持续释放。保险资金配置均衡多元，红利及成长板块共同组成了险资权益投资的哑铃型结构，相关持仓收益有所提振。
同时，上市险企权益投资规模同比大幅增加，更大幅度受益于股市上涨。第一财经记者统计发现，截至上半年末，A股五大上市险企上半年末股票投资余额总计较去年末增加了4118.58亿元，增幅为28.7%。
另外，从会计核算角度而言，孙婷团队表示，除权益基金全部计入FVTPL（以公允价值计量且其变动直接计入当期损益的金融资产）外，各险企股票投资也仍有较高FVTPL权益占比，这部分股价浮盈会直接计入当期利润。东吴证券数据显示，2025上半年五家A股上市险企股票归入FVTPL的占比中，目前发布业绩预增公告的新华保险（81.2%）、中国人寿（77.4%）最高，中国太保（66.2%）、中国人保（53.6%）均超过五成，中国平安（34.7%）不到四成。
如果将分母拓展到保险资金运用余额，则来自中泰证券的数据显示，新华保险及中国人寿的FVTPL股票占比依然是几家上市险企中最大的，分别为9.4%及6.7%。
负债端亦将收获增长
除了资产端将助推上市险企净利润之外，业内普遍预期三季报中上市险企的负债端重要指标也将大概率收获增长。
“我们预计上市险企三季度新业务价值（NBV）将延续较快增长。”孙婷团队称。
第一财经记者统计发现，今年上半年，五家A股上市险企NBV平均同比增长达到30.5%。而根据方正证券预计，上市险企前三季度NBV平均同比增速将达36.1%。
业内人士分析称，NBV延续快速增长预计主要由预定利率下调、银保渠道高增等贡献。一方面，8月末预定利率下调前客户需求旺盛，推动新单保费阶段性高增。第一财经获得的行业数据显示，8月当月寿险新单保费同比高增，银保和个险渠道分别增长超过七成及三成。尽管9月新单保费有所承压，但总体而言仍将带动前三季度NBV延续增长势头。另一方面，方正证券认为，保险需求也在边际改善，分红型保险在险企投资收益显著提高、同类竞品收益率下降背景下，吸引力提升；而健康管理需求在老龄化加剧、医疗体系改革、医保药品目录调整等背景下预计也将逐步释放，叠加分红型重疾险重回舞台，有望推动健康险、医疗险、长护险等销售稳健增长，共同推动保费和NBV稳增长。
而在财产险方面，此次人保财险在业绩预增公告中除了将投资收益列为预增原因之外，也表示其前三季度承保利润同比大幅增长亦为助推净利润增长的原因之一。
方正证券预计，今年前三季度，上市险企的综合成本率将延续中报的改善态势。一方面，今年第三季度，台风、暴雨等大灾影响小于上年同期，赔付预计有所改善；另一方面非车险“报行合一”逐步落地，将帮助险企有效控费。根据华泰证券粗略估计，非车险行业“报行合一”在11月1日正式实施后，或能够压降相关财险公司综合成本率0.2-0.9个百分点。
当前上市险企资负两端的基本面均有改善，再加上长端利率企稳态势，业内分析师普遍认为保险板块估值预计将延续修复趋势。Choice数据显示，今年4月初至10月20日，保险板块累计涨幅为13.26%，多次领涨A股。
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